Ako sa pripraviť na možný nárast inflácie?

Ceny mieria nahor po celom svete. Ako pripraviť svoje investície pre prípad, že vyššia inflácia sa stane novým štandardom?

V ekonomicky najvyspelejších krajinách sveta dosiahol nárast ročnej inflácie v apríli 3,3 %. Je to najvyššie číslo od októbra 2008. Spotrebiteľské ceny mieria nahor v Európe aj v Amerike. (V máji už inflácia v USA poskočila na 5 %.) Ekonómovia sa snažia odhadnúť, či nedávne cenové skoky sú len dočasnými výkyvmi alebo sa treba pripraviť na obdobie inflačného rastu.

Je to dôležitá otázka, no pre bežných investorov nie tá najdôležitejšia. Tá totiž znie: čo robiť s investovanými peniazmi, aby boli pripravené aj na dlhšie obdobie zvýšenej inflácie? A na čo sa vlastne pripraviť?

Spoľahlivá predikcia nemožná

Posledná otázka je najťažšia. Miera inflácie patrí medzi tie makroekonomické indikátory, pri ktorých je dlhodobý spoľahlivý odhad prakticky vylúčený. Americká centrálna banka sa napríklad od skončenia finančnej krízy aktívne usiluje o to, aby miera inflácie v krajine dosahovala 2 % úroveň. Centrálni bankári celé roky tlačili peniaze bez akýchkoľvek obmedzení, znížili úrokové sadzby na nulu, no veľmi si nepomohli. Približne dve tretiny obdobia od roku 2010 sa ročná miera inflácie v USA pohybovala pod 2 % cieľom.

Predpovedať budúci vývoj inflácie je teda ošemetná disciplína, v ktorej je mimoriadne obťažné uspieť. Na to, aby vás budúca (a dnes neznáma) inflácia nepripravila o pokojné sny, sa však možno pripraviť s chladnou hlavou.

Jednoduchá úvaha o tom, ako by nárast inflácie mohol ovplyvniť napríklad ceny akcií, by mohla vyzerať takto: Rast inflácie môžu firmy vidieť na strane príjmov aj výdavkov. Ako rastú firme s infláciou náklady, zvyšuje aj ceny svojich tovarov a služieb. Niekedy rastú rýchlejšie náklady, inokedy tržby. Podstatné je, že v dlhodobom horizonte sa tieto rozdiely vyrovnávajú a rastú približne rovnakým tempom. V preklade: inflácia tlačí nahor aj zisky firiem, v priemere o mieru inflácie. Rast ziskovosti je následne ťahúňom rastu hodnoty celej firmy, teda ceny akcií.

Zlé a dobré časy

Takáto argumentácia je logická, jednoduchá, zrozumiteľná – a mylná. Od polovice 40. rokov minulého storočia do polovice 60. rokov rástla miera inflácie v USA ročne v priemere o 2,9 %. V rovnakom období stúpla hodnota akciového indexu S & P 500 každý rok priemerne o 15,4 %. Investícia do akcií tak dokázala reálne zarobiť ročne približne 12,5 %.

No od druhej polovice 60. rokov sa idylický obrázok zmenil. V rokoch 1966 až 1981 dosahovala ročná miera inflácie v priemere 6,8 %. Výrazný nárast cenovej úrovne sa však na finančných trhoch prakticky neprejavil. Hodnota indexu S & P 500 sa v tomto období zvyšovala v prepočte o 6 % ročne, menej ako inflačné tempo. Hypotéza o pozitívnom vplyve inflácie na ceny akcií by už v tejto chvíli mohla dostať na frak.

Ak z historických čísel a údajov o vývoji cien akcií a miery inflácie možno niečo vyčítať, je to cyklické striedanie dobrých a zlých období. Po rokoch, ktoré investorom priniesli nadpriemerné reálne výnosy (t. j. po zohľadnení inflácie), prišli obdobia, v ktorých inflácia z ich hodnoty ukrajovala.

Kto investuje dlhodobo, mal by sa pripraviť na to, že prídu obdobia, keď investovanie do akcií nebude dávať pre rast inflácie veľký zmysel. V minulosti už také obdobia boli, je len otázka času, kedy sa objavia opäť. Jediná zmysluplná stratégia, ktorej by sa mali investori držať, je preto prekvapujúco priamočiara: nerobte žiadne zásadné zmeny. Prečo?

• Medzi infláciou a vývojom na akciových trhoch neexistuje jednoznačný vzťah. Niekedy je zvýšená inflácia sprevádzaná relatívne vysokým rastom cien akcií, inokedy ho prevyšuje. Meniť štruktúru portfólia alebo celú investičnú stratégiu len kvôli očakávaniam nárastu inflácie by znamenalo stávku na to, že (i) k nárastu inflácie skutočne dôjde a (ii) vyššia inflácie nepríde ruka v ruke s vyššími výnosmi na akciovom trhu. Je to veľmi špecifický scenár, ktorý sa pritom vôbec nemusí naplniť.
• Pre obdobia vyššej inflácie platí rovnaká logika dlhodobého investovania ako pre obdobia poklesov akciových trhov: v štatistikách sú dobré aj zlé časy. V nich sú výsledky zlých (alebo slabších) rokov kompenzované dobrými obdobiami. Vysoký priemerný výnos majú akcie aj po zohľadnení menej priaznivých periód.
• Nárast inflácie dokáže uškodiť tej časti vašich úspor, ktoré nebudete mať investované. To je jediná garancia, ktorú v čase vyššej inflácie môžete dostať.

Zdieľať článok

Analýza mojich financií

Chcem kariéru v Partners Group SK