Hľadanie investičnej superhviezdy? Škoda času
Ak by ste mali jedinečnú možnosť zveriť svoje úspory do správy najlepšieho manažéra investičného fondu, komu by ste ich dali? Ako by ste vybrali skutočného investičného šampióna?
Ak by ste mali jedinečnú možnosť zveriť svoje úspory do správy najlepšieho manažéra investičného fondu, komu by ste ich dali? Ako by ste vybrali skutočného investičného šampióna?
Je možné, že ako prvé by vám napadlo meno Warrena Buffetta. Tretí najbohatší muž planéty, označovaný za „čarodejníka z Omahy“, sa považuje za najúspešnejšieho investora 20. storočia a knihy o jeho investičnej filozofii patria medzi najvyhľadávanejšie. Iní by tento prívlastok mohli prisúdiť Petrovi Lynchovi, ktorého meno je v USA legendou. Tisíc dolárov investovaných do ním spravovaného fondu v roku 1977 malo v deň jeho odchodu (o 13 rokov neskôr) hodnotu 28-tisíc dolárov.
Ani tieto štatistiky by však neboli veľmi nápomocné. Peter Lynch odišiel do dôchodku v roku 1990 a Warren Buffett, ktorý tento rok oslávil 85. narodeniny, už zrejme nebude vo svete investícií ďalšie desaťročia. Ale nebudeme vás dlho naťahovať. Nájsť budúcu investičnú superhviezdu nie je jednoduché, no ani potrebné.
Dlhý, dlhý horizont
Na začiatok si stačí uvedomiť, čo robí investičného manažéra, teda človeka spravujúceho podielový fond, výnimočným. Nie sú to jeho výsledky za posledný rok, ani za posledných päť rokov. Podľa údajov o výkonnosti jednotlivých podielových fondov je síce možné nájsť tie najziskovejšie aj za takéto obdobia, riadiť sa podľa nich by však bolo len tipovanie. To, či je niektorý investičný manažér naozaj dobrý, alebo je jeho výsledok len dielo náhody, možno objektívne posúdiť až analýzou jeho výsledkov za podstatne dlhšie obdobie – rádovo desiatky rokov. „Za normálnych okolností by ste potrebovali 20 až 800 rokov na to, aby bolo možné štatisticky dokázať, že portfóliový manažér je skutočne schopný alebo má len šťastie,“ povedal začiatkom roku 1999 americkému časopisu Money Ted Aronson, ktorý v tom čase patril svojimi výsledkami medzi investičnú elitu.
Nájsť investičného manažéra s dostatočne dlhou históriou môže byť vážny problém. Na ilustráciu: v štatistikách Slovenskej asociácie správcovských spoločností je 149 otvorených podielových fondov, ktoré investujú do akcií. V prípade 53 z nich však nie je možné určiť výkonnosť za posledné tri roky. Podobne sú na tom aj dlhopisové podielové fondy. V zozname 78 fondov je rovných 30 takých, ktoré existujú kratšie ako posledné tri roky.
Praktické problémy
Pre zjednodušenie však pripusťme, že by sme dokázali zistiť chýbajúce údaje a vyčleniť tie fondy, ktoré majú za sebou dostatočne dlhú históriu. Ich výsledky by potvrdzovali, že dosiahnuté výsledky pod vedením konkrétneho manažéra boli za posledné desiatky rokov skutočne výnimočné a štatisticky signifikantné. Tešiť sa z toho, že sme konečne našli reálneho šampióna, by však aj napriek tomu bolo predčasné.
Problém je čisto praktický. Ak by ste sa aj dostali k bodu, keď by ste na základe dlhoročných výsledkov mohli potvrdiť výnimočnosť výsledkov konkrétneho manažéra fondu, vaša analýza by s najväčšou pravdepodobnosťou prišla neskoro. Dostatočne dlhú profesionálnu históriu by totiž mali tí, ktorí by už boli na sklonku svojej aktívnej kariéry a blízko dôchodku. Inými slovami, vedeli by ste povedať, že ich výnimočné výsledky sú napríklad za posledných 30-40 rokov na 95 % výsledkom ich individuálnych schopností. Úspešní ľudia s takouto dlhou a výnimočnou kariérou však už zvyčajne uvažujú o oddychu po rokoch špičkového výkonu. Predpokladať, že by boli tou najlepšou voľbou pre vaše investície na ďalšie tri, štyri desaťročia, by bolo nerealistické.
Nik netvrdí, že výnimoční manažéri neexistujú. Hľadať takýchto ľudí môže byť zaujímavé pre médiá, nádejných autorov investičných bestsellerov či konkurenčné investičné fondy. Inak je takáto snaha skôr mrhaním času aj energie. Z pohľadu individuálnych investorov, ktorí sa finančnými trhmi nezaoberajú profesionálne, je rozumnejšie (a praktickejšie) spoľahnúť sa skôr na osvedčené investičné stratégie ako na vyhľadávanie superhviezd.
Aupark Tower
Einsteinova 3541/24
851 01 Bratislava
