Stanú sa bezpečné investície riskantnými?

Investície do štátnych dlhopisov sa v učebniciach financií tradične označujú za najmenej rizikové. Spoliehať sa na to bezvýhradne by však nebolo prezieravé. Čo raz bolo synonymom konzervatívneho investovania, môže sa stať riskantným podnikom.

Investície do štátnych dlhopisov sa v učebniciach financií tradične označujú za najmenej rizikové. Spoliehať sa na to bezvýhradne by však nebolo prezieravé. Čo raz bolo synonymom konzervatívneho investovania, môže sa stať riskantným podnikom.

Ak finančné trhy v posledných dvanástich mesiacoch niekomu nadštandardne dopriali, boli to investori v dlhopisových fondoch. Ich klienti sú zvyknutí na to, že dosahované výnosy sa pohybujú pomerne nízko, v závislosti od toho, či ten-ktorý fond investuje len do „najbezpečnejších“ štátnych dlhopisov alebo aj do vyššie úročených dlhov vydaných firmami. Výnosy, ktoré dlhopisové fondy dosiahli v uplynulom roku, sú však výnimočné. Na kompletnom zozname fondov, ktoré sú dostupné na Slovensku, nie je problém nájsť aj mená s dvojcifernými ziskmi. Je čas zamerať sa na ne, alebo naopak narábať s nimi opatrne?

Takmer nulové sadzby

Vysvetlenie netradične vysokých výnosov dlhopisových fondov nie je komplikované. Jedným z najdôležitejších faktorov, ktoré majú vplyv na vývoj ceny dlhopisov, sú úrokové sadzby. Ak idú nahor, dlhopisy strácajú na cene. Pri poklese úrokových sadzieb cena dlhopisov rastie. Stačí rýchly pohľad na vývoj úrokových sadzieb v eurozóne (alebo kdekoľvek inde vo svete) a každému je jasné, v akom prostredí sa nachádzame. Ešte pred piatimi rokmi sa hlavná úroková sadzba Európskej centrálnej banky pohybovala nad úrovňou 4 %. Dnes má hodnotu 0,05 %.

Trend klesajúcich úrokových sadzieb hral v posledných rokoch do kariet všetkým majiteľom dlhopisov. Problém je v tom, že už nemá kam pokračovať. Vo vyspelých ekonomikách po celom svete sú úrokové sadzby blízke nule, čo je ich prirodzené dno. Extrémne nízkej cene peňazí zodpovedajú aj výnosy. Ak by niekto chcel investovať napríklad do 10-ročných nemeckých štátnych dlhopisov, považovaných za najbezpečnejšie na starom kontinente, musel by sa v nasledujúcej dekáde uspokojiť s priemerným ročným výnosom okolo 0,85 %. Holandské vládne dlhopisy by ročne zarobili okolo 1 % ročne, francúzske približne 1,2 %. Štátne dlhopisy vydané Španielskom ešte v roku 2012 ponúkali výnos okolo 7 %, dnes by si investori ich kúpou zabezpečili na ďalších 10 rokov výnos menej ako 2,2 % ročne. Výnimkou nie je ani Slovensko. Keď štátna Agentúra pre riadenie dlhu a likvidity predávala v druhej polovici novembra štátne dlhopisy splatné v roku 2023, ich noví majitelia mohli počítať s priemerným ročným výnosom menším ako 1,1 %.

Ťažkosti dlžníkov

Pokiaľ niekomu aj takéto výnosy pripadajú atraktívne, nemal by prehliadnuť, ako to vyzerá s tými, ktorí tieto dlhy majú splácať. „Francúzska ekonomika stagnuje, rastie v nej len nezamestnanosť a výška dlhov,“ napísal v úvode nedávnej analýzy francúzskeho hospodárstva spravodajský portál Deutsche Welle. Zjavný skepticizmus s náznakmi cynizmu by sa však uplatnil aj pri charakteristike ostatných dôležitých motorov európskej ekonomiky. Hospodárstvo eurozóny zažíva takmer trojročné obdobie stagnácie, sprevádzané neobvykle vysokým počtom ľudí bez práce. Nepomáhajú ani masívne finančné stimuly. Pred dvoma rokmi napríklad Európska komisia odsúhlasila investičný program za 180 miliárd eur, ich reálny efekt však dokáže postrehnúť len málokto.

V tomto bode by mohla prísť logická námietka: Ak sú investície do (tradične najbezpečnejších) dlhopisov skutočne také otázne, kto ich potom kupuje? Pravdepodobne aj vy. Veľkými investormi na trhu štátnych dlhopisov sú napríklad penzijné fondy, ktoré zákony v rôznej miere nútia nakupovať výlučne „najbezpečnejšie“ cenné papiere. Ak si sporíte na dôchodok v druhom pilieri a ste v garantovanom fonde, časť vašich úspor ste pravdepodobne požičali niektorému európskemu štátu za nízky úrok. Podobne sú na tom napríklad aj majitelia kapitálového životného poistenia, pri ktorom poisťovne investujú peniaze svojich klientov takmer výlučne do dlhových cenných papierov.

Predchádzajúce riadky nie sú odporúčaním, aby individuálni investori začali dlhopisy úplne ignorovať. Pokiaľ sa niekto rozhodne investovať do dlhopisov a čakať až do ich splatnosti, pri obozretnom výbere nebude takáto investícia stratová. Odpoveď na úvodnú otázku („Zamerať sa na ne, alebo narábať s nimi opatrne?“) by však mala byť zrejmá. Ak sú obdobia, v ktorých dlhopisy a dlhopisové fondy dokážu veľmi príjemne prekvapiť, budú aj také, keď výsledky nepríjemne zaskočia.

Zdieľať článok

Analýza mojich financií

Chcem kariéru v Partners Group SK