Trhy bez pamäti
Koniec kalendárneho roka býva pre investičných analytikov obdobím, keď intenzívnejšie skúmajú vyhliadky akciových trhov na ďalší rok. Ich analýzy sú často také detailné, že len ich prečítanie trvá hodiny. Čo v skutočnosti hovorí výsledok jedného roku o tom, čo príde v ďalšom?
Koniec kalendárneho roka býva pre investičných analytikov obdobím, keď intenzívnejšie skúmajú vyhliadky akciových trhov na ďalší rok. Ich analýzy sú často také detailné, že len ich prečítanie trvá hodiny. Čo v skutočnosti hovorí výsledok jedného roku o tom, čo príde v ďalšom?
Šancu na to, že akciové trhy skončia v roku 2016 v pluse, sa pokúsime vyčísliť presne. Pravdepodobnosť, že najstarší akciový index na svete, známy ako Dow Jones, na budúci rok vzrastie, je 66,1 %. Nežartujeme, nie je to pokus o šarlatánstvo. Hovoria to štatistiky.
Na prvé počutie je dvojtretinová pravdepodobnosť ďalšieho rastu povzbudivá. Je to približne rovnaká pravdepodobnosť, s akou pri hode kockou padnú čísla 1 až 4. O to viac, že rastúci trend na akciovom trhu patrí od roku 2009 medzi najsilnejšie, aké sme kedy mali možnosť vidieť.
Minulosť bez vplyvu
Vtip je v tom, že uvedená pravdepodobnosť vôbec nehľadí na to, ako sa akciovým trhom darilo za posledných šesť rokov. Dôležité dokonca nie je ani to, s akým výsledkom skončia trhy s akciami v tomto roku. Úplne identické číslo by platilo aj vtedy, ak by na trhoch vládol pesimizmus a ceny akcií by padali nadol.
Ak vám to nejde do hlavy, podľa komentátora finančného portálu MarketWatch.com Marka Hulberta ste sa stali obeťou tzv. hráčskeho klamu. „Typickým príkladom takéhoto klamu je, že ak pri šiestich náhodných hodoch mincou padne hlava, je nadpolovičná pravdepodobnosť toho, že sa tak stane aj pri siedmom hode. Minca si, samozrejme, nepamätá, či pri predchádzajúcom hode padla hlava alebo znak, takže pravdepodobnosť jedného či druhého výsledku je rovnaká: jedna k jednej,“ vysvetľuje M. Hulbert.
Akciové trhy sú síce značne komplexnejšie ako jednoduchý pokus s hádzaním mince, bližší pohľad na historické štatistiky však ukazuje prekvapivú podobnosť. Index Dow Jones napríklad vykazuje pravdepodobnosť rastu na úrovni 66,7 %, ak v predchádzajúcom kalendárnom roku skončil tiež v pluse. Až na to, že takmer identickú pravdepodobnosť rastu – 65 % – vykazuje index aj vtedy, keď predchádzajúci rok bol pre investorov stratový.
Stačí si spriemerovať obe uvedené pravdepodobnosti a ukáže sa, že šanca na ziskový rok 2016 je presne 66,1 %. To je to číslo, ktoré sme prezentovali hneď v úvode. Takže bez ohľadu na to, ako sa skončí rok 2015, pravdepodobnosť plusového roku 2016 ostáva približne 2 : 3.
Dobré roky aj po extrémnych ziskoch
Zaujímavé je, že identické čísla platia aj vtedy, ak v historických štatistikách „odfiltrujeme“ len tie roky, keď hodnota indexu vzrástla najmenej o 20 %. Sú to obdobia, keď väčšina investorov podvedome očakáva striedanie dobrého roku s horším a predpokladajú, že nadpriemerné zisky vystriedajú nadpriemerné straty. Pri zohľadnení vývoja indexu Dow Jones od roku 1896, keď sa začala jeho publikácia, je pravdepodobnosť ziskového roku po najmenej 20 % náraste v predchádzajúcom kalendárnom roku 66 %.
Pochopenie toho, že minulý vývoj nie je pre ďalšie dianie na akciových trhoch rozhodujúci, môže poskytnúť mentálny komfort pre investorov, ktorí so znepokojením sledujú množiace sa negatívne predikcie investičných analytikov. Každý z nich má vlastné dôvody na pesimizmus, prípadne opatrný optimizmus, no veľká časť má obavy z toho, čo môže prísť po šiestich rokoch prudkého rastu cien akcií.
Opatrnosť pri predpovediach má aj iný, pragmatickejší dôvod. Vo svete investícií niet väčšieho prehrešku, ako predpovedať dobrý výsledok roku, ktorý sa skončí zle. Ak sú analytici pesimistickí a ich predikcie sa nenaplnia, klienti ich môžu síce viniť z toho, že zarobili menej, no pri zvýšenej opatrnosti aspoň neprerobili. Je to určite lepšie ako veštiť vysoké zisky a v skutočnosti peniaze stratiť.
Pointa prezentovaných čísel je však iná: Dnes nik nevie povedať, ako sa skončí na trhoch rok 2016. Nech už bude výsledok akýkoľvek, určite to nebude preto, ako vyzeral rok 2015.
Aupark Tower
Einsteinova 3541/24
851 01 Bratislava
