Vieme, že robíme chybu. Ale neodoláme
Jednou z najrozšírenejších chýb, akých sa pri výbere investícií dopúšťame, je pozeranie sa po nedávnom výnose. Všetci vieme, že robíme chybu. Prečo ju potom opakovane robíme?
Ak ste dostali zoznam fondov, do ktorých by ste mohli investovať, podľa čoho by ste vybrali? Pokiaľ nie ste finanční profesionáli, ktorí by boli ochotní ísť do hĺbkovej analýzy, je pravdepodobné, že rozhodujúcim faktorom by bol vývoj fondu za posledný rok. Väčšina ľudí by postupovala takto, vrátane tých, ktorí dokážu naspamäť odcitovať upozornenie pri každej investícii: Minulé výnosy nie sú garanciou budúcich výnosov.
Logika – aspoň zdanlivá – takéhoto výberu by bola pochopiteľná. Ak vidíme, že niektorý fond šplhá počas posledných mesiacov nahor, utvrdzujeme sa v presvedčení, že manažéri fondu sú správni ľudia na správnom mieste. Kto by chcel zveriť svoje úspory niekomu, komu sa očividne nedarí?
Trvalé vzorce neexistujú
Hoci je takéto uvažovanie chybné, nie je úplne nesprávne. Akcie, ktorých ziskovosť ide spolu s cenami nahor, majú tendenciu pokračovať v rastúcom trende. Na druhej strane, akcie firiem, ktorých finančná situácia sa zhoršuje, pokračujú v poklese ešte nižšie.
Finančný trh je však komplexný a dynamický systém, ktorý sa neriadi fixnými pravidlami. Investovanie je mimoriadne konkurenčný súboj hypotéz a presvedčení investorov, preto akýkoľvek historický vzorec správania nemá šancu vydržať dlho. Ak by tomu bolo inak, všetci by sa takýmto vzorcom začali riadiť a jeho ziskovosť by sa stala minulosťou.
Individuálni investori sú napriek tomu vytrvalí v predstieraní toho, že pohľad do minulosti môže slúžiť ako krištáľová guľa. Meir Statman, profesor financií na americkej Santa Clara University, analyzoval viac ako desaťročné záznamy očakávaní drobných investorov. Jeho zistenie: pomer investorov, ktorí očakávali nárast cien akcií počas nasledujúcich šiestich mesiacov, vzrástol v priemere o jeden percentuálny bod s každým jedným percentuálnym nárastom hodnoty akciového indexu S & P 500 v predchádzajúcom mesiaci. Akoby individuálni investori boli presvedčení o tom, že krátkodobá zmena na akciovom trhu (počas predchádzajúceho mesiaca) dokáže predpovedať strednodobý pohyb v cenách akcií (počas nasledujúceho polroka).
Rozdiel vo formulácii
Spôsob, ako ochrániť investorov pred vlastnými omylmi, však existuje. Nemusí fungovať na 100 % u každého, ale u mnohých sa prejaví. V čom je trik? V spôsobe, akým o vzťahu medzi minulými a budúcimi výnosmi informujeme.
V novej štúdii, ktorá v tomto roku vyšla v prestížnom Journal of Experimental Psychology, trojica behaviorálnych vedcov testovala vplyv formulácie investičného upozornenia na vzorke 1 600 ľudí. Približne tisícka z nich už s investovaním mala skúsenosti.
V experimente, ktorý mal 60 kôl, dostali jeho účastníci možnosť výberu medzi dvoma fondmi: fond A a fond B. Pri každom výbere mali k dispozícii informáciu o výške poplatkov daného fondu a jeho zisku alebo strate za predchádzajúci mesiac. Výnosy boli vyberané náhodne, no lacnejší fond A mal dlhodobo lepšie zhodnotenie.
Keď účastníci experimentu videli štandardné investičné upozornenie („Minulé výnosy nie sú zárukou budúcich“), mali tendenciu vyberať si fond, ktorý si účtoval vyššie poplatky. Možné vysvetlenie? Ak výnosy nie sú spoľahlivým indikátorom, drahšie fondy sú zrejme drahšie z nejakého dôvodu. V skutočnosti je pravdou opak: nízke poplatky sú lepším indikátorom budúcich výnosov než minulý vývoj.
Správanie investorov pri výbere dokázala významne zmeniť rozšírená a pozmenená forma upozornenia: Niektorí ľudia investujú len podľa minulej výkonnosti, ale fondy s nižšími poplatkami majú vyššie budúce výnosy. Nová formulácia nielenže dala investorom konkrétny indikátor, ktorý by mali zvažovať, ale umožnila aj vytvorenie sociálnej komparácie. Veď kto by chcel investovať ako „niektorí ľudia“?
Keď budete teda nabudúce pozerať na viacero investičných možností, pozrite sa v prvom rade na výšku poplatkov. Aj keď je takmer isté, že podobnú radu od nikoho nedostanete.
Aupark Tower
Einsteinova 3541/24
851 01 Bratislava
